算作东谈主形机器东谈主产业链细分赛谈龙头，近三年收入复合增速 66%，但比年赔本的中国机器东谈主谐波降速器提供商来福谐波赴港上市。

智通财经 APP 了解到，近日来福谐波向港交所主板提交上市央求书，招银海外为其独家保荐东谈主。该公司是中国机器东谈主精密传动中枢部件提供商，笔据灼识磋商说明，按 2025 年出货量狡计，该公司以 21.4 的市集份额在中国机器东谈主谐波降速器提供商中排行第二，按收入计则以 12.9% 市占率排行第二。

此外，笔据磨灭数据源，限度 2025 年，来福谐波是该说明所指出的国内仅有的两家已完了东谈主形机器东谈主用谐波降速器寄托并进入量产阶段的制造商之一。

该公司提供涵盖谐波降速器、枢纽模块、机械臂乃至自动化使命站的产物组合，功绩成长和盈利不平衡，2023-2025 年，收入隔离为 0.95 亿元、1.08 亿元及 2.61 亿元，复合增速 65.75%，保握高成长水平，不外当今仍处于赔本状态，时代净赔本隔离为 1.69 亿元、1.69 亿元及 1.71 亿元，三年统共赔本达 5.09 亿元。

来福谐波于 2017 年至 2023 年从 A 轮到 F 轮引入了多家机构投资者，融资所得款总和约为 4.84 亿元，限度可行日历已悉数动用。限度 2026 年 4 月，该公司账上现款及现款等价物仅有 0.22 亿元。

收入高增盈利改善，但现款流紧缺短债压力大

智通财经 APP 了解到，来福谐波建设于 2013 年，是中国首批谐波降速器开拓企业，凭借早期进入与始终专注，已成为中国机器东谈主谐波降速器产业的中枢供应商，并成为少数能与海外造就厂商竞争的国内企业之一。该公司主要有三伟业务，为谐波降速器、枢纽模组及机械臂以及自动化使命站。

从业务收入看，谐波降速器为中枢业务，2023-2025 年业务收入复合增速为 34.73%，收入份额隔离为 96.7%、95.7% 及 63.9%；枢纽模组及机械臂是第二伟业务，时代收入复合增速 772%，收入份额从 1% 进步至 26.2%，主要为 2025 年功绩开释所致；而自动化使命站于 2025 年才产生收入，收入份额 9.4%。

具体来看，谐波降速器是该公司最早从事的业务，于 2015 年驱动干涉，下流平庸应用于多枢纽东谈主形机器东谈主及工业机器东谈主。该产物有三种类型，隔离是杯型结构、帽型结构、双刚轮谐波降速器。主要寄托国内客户，亦有少数销往海外市集，包括欧洲、好意思国、日本及韩国。2025 年该产物完了了 ±15 角秒的定位精度，使用寿命进步 10000 小时，位居中国及大家第一梯队。

谐波降速器销量保握高增，2023-2025 年销量隔离为 11.53 万台、14.28 万台及 29.15 万台，复合增速达 59%，关联词销售价钱却握续下落，平均单台价钱从 802 元降至 573 元，下落幅度 28.6%。受量增价减影响，该业务收入增速光显低于销量。不外谐波降速器更组成通往东谈主形机器东谈主价值链的要害通谈，将受益于东谈主形机器东谈主行业爆发式增长。

依托多年来在谐波降速器研发与分娩方面的说明，该公司于 2022 年将研发要点拓展至枢纽模块、机械臂和自动化使命站，收入逐渐完了多元化政策。枢纽模组及机械臂应用于机器东谈主多样使命环境引申多轴畅通及结尾引申器操作，而自动化使命站则是用于柔性制造及分娩线的智能升级。

2023-2025 年，来福谐波枢纽模组完了量价王人升，销量从 451 台增至 6246 台，增长了 12.8 倍，而平均单台价钱从 2010 元高潮至 7074 元，高潮了 2.52 倍，驱动该业务收入握续高增长。自动化使命站 2025 年产生收入，销量为 56 台，平均单台价钱 43.69 万元，单价较高，2026 年产能爬坡，瞻望收入孝顺进一步进步。

值得留意的是，来福谐波计议成长，天然当今仍处于赔本状态，但盈利能力也在呈现改善趋势。2023-2025 年，毛利率有所波动，隔离为 29.5%、24.1% 及 25.6%，但用度率则是握续下降，销售用度率下降 3.1 个百分点至 3.5%，行政用度率下降 7.8 个百分点至 11.5% 及研发用度率下降 14.6 个百分点至 18.9%。

该公司野心赔本光显改善，2025 年赔本率 9%，尊龙凯时官方平台下载比较于 2023 年缩窄了 15.2 个百分点。此外，该公司赎回欠债的账面值变动对净利润影响较大，但算作非往往技俩，剔除后经诊治净赔本率缩窄 21.71 个百分点至 3.41%。不外该公司现款流景色不太乐不雅，野心现款流握续净流出，2025 年净流出 0.63 亿元，同比扩大了 87%，流动钞票基本为存货和应收款，账上现款少，截止 2026 年 4 月现款等价物仅为 0.22 亿元，而流动计息告贷 1.59 亿元，短期具有一定的偿债压力。

行业前程可不雅，热点赛谈有望获资金疼爱

从行业来看，来福谐波的三大产物均供应于机器东谈主行业，行业发展前程较为可不雅。笔据灼识磋商说明，中国已成为大家最大的机器东谈主市集，并保握着双位数的复合增速，2025 年出货量为 80 万台，瞻望到 2030 年将达 470 万台，复合增速 42.5%，按收入计，2030 年市集限度将达到 4914 亿元。

东谈主形机器东谈主是机器东谈主最具前程的细分板块，亦然最大的增长变量，当今尚处于起步阶段，将来限度生意化或呈现翻倍式增长。而受益于机器东谈主行业的发展红利，谐波降速器行业也将保握高增长水平，2025 年市集限度 13 亿元，瞻望到 2030 年将达到 134 亿元，复合增速 60.2%。

而中国机器东谈主界限的谐波降速器市集相对辘集，2025 年前五大提供商出货量占据市集总体 75.8%，按照 2025 年谐波降速器出货量及收入狡计，来福谐波均位居市集第二，市集份额隔离为 21.4% 及 12.9%，具备一定的限度上风。况兼在国内产业链中，仅有少数两家企业大要融会自在上述性能需求并完了批量寄托，该公司为其中之一。

除了限度上风外，在产物竞争力上，该公司具备全链条自主研发能力，其已诞生两个研发中心及一家衔尾推断院，包括位于浙江省绍兴的研发中心，专注于加工工艺及材料的研发；及位于江苏省南京的研发中心，专注于电子限度系统的研发。2023-2025 年，该公司研发用度率隔离为 33.5%、30.9% 及 18.9%。限度可行日历，该公司在中国领有 81 项获授专利，包括 52 项发明专利、26 项实用新式专利及三项外不雅联想专利，并已提交 33 项待批专利央求，领有 26 项注册商标。

来福谐波有两个产能基地，均位于绍兴，一个租賃的分娩設施，2013 年就仍是投产，另一个则是自建产能，2025 年 8 月驱动投产。2025 年，上述两个基地联想产能隔离为 15.23 万台及 19.25 万台，其中谐波降速器产能愚弄率隔离为 93% 及 97.1%，已接近上限，也即是说两个产能基地将无法自在谐波降速器市集需求。

值得一提的是，来福谐波得三大产物系列均均属于上市规章第 18C 章项下界说的特专业技行业（即先进硬件及软件下的机器东谈主与自动化的机器东谈主时刻）可遴荐界限，关于当今港股炙手可热新股而言，这无疑增多了其投资魔力。而在东谈主形机器东谈主产业链赛谈，港股多量给出了可以的估值水平，PS 估值部分方向进步 10 倍。

总的来说，来福谐波基本面尚可，收入保握高成长，虽握续赔本，但光显有改善迹象，用度率大幅下降，经诊治的净赔本比例缩窄光显，况兼行业前程可不雅，公司具备先发上风、限度上风及研发时刻上风。不外该公司仍有一定的风险点，比如现款流较为紧缺，短期偿债压力较大等尊龙凯时2026世界杯中国官网，这次上市募资，短债压力将有所缓解。东谈主形机器东谈主界限是港股当今的热点赛谈，该公司这次上市仍有望取得资金疼爱。